色老大导航 （以下推行从东吴证券《2024年三季报点评：Q3事迹超预期，镍出货增量显耀》研报附件原文摘要）华友钴业(603799)投资重点事迹超预期。公司24Q1-3营收455亿元，同减11%，归母净利润30.2亿元，同增0.2%；其中24Q3营收154亿元，同环比-13％/+2.3％，归母净利润13.5亿元，同环比+45%/+18％，扣非净利12.9亿，同环比+45%/+9%，毛利率19.4%，同环比+4.6/-1.6pct，事迹超商场预期。Q3先行者体和正极出货环比下落，减少国内低端家具出货。咱们测算公司24Q1-3先行者体出货9万吨+，其中Q3出货2-3万吨，环比减少30%傍边，主要系家具结构鼎新，减少国内低端家具出货，全年预测出货近12万吨，同比略有下落；盈利端，咱们预测Q3单吨毛利1万元+，孝敬2.5-3亿元毛利。咱们测算24Q1-3正极出货6万吨+，其中Q3出货1-2万吨，环比减少50%傍边；盈利端，咱们预测Q3单吨毛利1.5万元+，孝敬2.5-3亿元毛利。Q3镍家具出货超预期，后果提高降本降费。镍冶真金不怕火端，咱们测算公司24Q1-3镍家具（电镍+硫酸镍）出货约13-14万吨，华飞形状已于上半年达产，Q3镍家具出货约6万吨，环增50%+，超预期，全年镍家具出货有望达18-20万吨。盈利端，Q3镍均价回落至1.65万好意思金/吨，公司锁价价钱较好，且后果提高降本降费，咱们预测Q3单吨毛利3万元+，孝敬15-20亿毛利。现时镍价在反弹后又回落至1.7万好意思金，按照现时价钱，咱们预测全年镍冶真金不怕火可孝敬30亿以上归母净利。铜钴业务孝敬浮现利润，锂业务盈亏均衡。咱们测算Q3铜家具出货2万吨+，环比基本浮现，预测孝敬4.5-6亿毛利，24年合座出货预测8-10万吨；Q3钴家具出货1.2万吨，环比抓平，预测孝敬1.5亿傍边毛利。Arcadia锂矿形状全成本降至8.5万元（含税）以内，咱们预测Q3碳酸锂出货0.8万吨，环比抓平，全年预测出货3万吨+，Q3锂均价跌至8万元，预测公司通过套保不错盈亏均衡。Q3少数鼓舞损益大幅下落，老本开支进一步放缓。Q3投资收益1.2亿元，环减52%，Q3少数鼓舞损益0.6亿元，环减90%；24Q3时辰用度率10.6%，同环比+2.7/+1pct，其中财务用度率5.7%，环增2.1pct。24Q1-3贪图性净现款流38亿元，同增55%，其中Q3贪图性净现款流11亿元，同环比+56%/-41%；24Q1-3老本开支51亿元，同减53%，其中Q3老本开支13亿元，同环比-45%/-23%。盈利预测与投资评级：由于公司镍冶真金不怕火后果提高，咱们上调2024-2026年盈利预测，预测归母净利润为44/48/52亿元（原预期36/40/44亿元），同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，议论公司一体化上风显耀，给以24年15x PE，决议价38.6元，保管“买入”评级。风险教导：上游原材料价钱大幅波动，电动车销量不足预期。