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证券时报记者 钟恬

2024年，港股再掀特有化小飞扬。

在海通海外、锦州银行、维达海外等港股公司接踵因特有化退市之后，周边2024年底时又有一批公司官宣特有化狡计，席卷了浩繁行业，当中不乏复星旅游文化、创举钜大、金利来等也曾申明远扬的明星企业。

对此，业内东谈主士主张差异。宏高证券投资司理梁杰文担忧，优质企业通过特有化“离场”，可能会出现恶性轮回；而北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾则认为，特有化频发对香港市集有正面影响，除了给千里闷的股价一个提振外，还能使优质公司变得稀缺，促进股价高涨。

1.再现特有化小飞扬

2024年12月30日，内地微型家电制造商Vesync复牌后股价放量大涨25.71%，成交金额放大了跨越20倍，达到5778万港元。在复牌之前， Vesync晓示了特有化狡计，现款作价为每股5.6港元，较12月10日（停牌前的临了一个交游日）的收市价溢价逾33%。

据Wind统计，自2019年至2021年，港股特有化案例数目呈现出逐年递加的态势。2019年，仅有9家公司完成特有化，而到了2020年，这一数字跃升至17家，2021年达到24家；不外，2022年以后特有化主动胆寒的港股公司数目有所下降，2023年为12家，而2024年则回升至15家。

周边2024年底时，复星旅游文化、创举钜大、捷芯隆、复宏汉霖、金利来、利福中国、融信事迹、堡狮龙等一批公司争相公布特有化有筹算，掀翻一股刚劲的海浪，使港股市集的特有化景象愈发引东谈主守护。

从行业分散来看，特有化公司涵盖多个规模，其中徒然零卖、生物医药、房地产等行业阐扬尤为隆起。

徒然零卖方面，2024年12月17日晚间，金利来集团发布公告称，要约东谈主建议以狡计安排花式将公司特有化，每股现款1.5232港元，现款代价最高4.64亿港元。金利来由“领带大王”曾宪梓于1968年在香港创立，1984年干涉内地市集，居品渐渐拓宽至男士正装、商务安闲、前卫安闲、衣饰、男女皮具皮鞋等。

近期有交流动作的服装企业不啻金利来，2024年10月15日堡狮龙宣告，李宁眷属控股的不凡规模在收购公司4年多后，狡计将其特有化。堡狮龙也曾色泽一时，与佐丹奴、班尼路并称为香港衣饰三巨头，为那时香港及澳门最大的服装零卖集团。

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生物医药方面，除了赛生药业已在2024年7月8日挥别港股以外，12月16日晚，复星系的另一家上市公司复宏汉霖晓示寄发对公司进行特有化的轮廓文献。

2.流动性不及是主因

在港股市集结，上市公司选拔特有化的原因多各样种。

资深市集东谈主士桂浩明总结，公司选拔特有化有些是因为股价严重偏低，有的还跌破净金钱，在这种情况下，要是公司链接在二级市集交游，客不雅上存在着被收购的可能，“还有的因为股价比较低，公司丧失了融资的智商，但看成上市公司还要接纳监管，这么上市的意旨还是不大，选拔特有化不错减少一些解决上的不毛、镌汰解决成本”。

复星旅游文化的公告骄气，放置停牌前的临了一个交游日（2024年11月26日），其前6个月、12个月及24个月的股份日均交游量分辨仅占公司股份总和的0.13%、0.12%及0.09%。从2021年2月17日的最高点至临了交游日历，恒生指数下降38.4%，而复星旅游文化的股价同期下降了65.6%，阐扬逊于恒生指数。

被不凡领越收购的堡狮龙，事迹捏续耗费，股价也降至1港元以下，成为“仙股”。

公司股票流动性低，亦然多数公司走上特有化谈路的垂危原因。以复宏汉霖为例，自2019年9月在港交所主板上市以来，其股票大部分时刻在相对较低的价钱界限内交游且交游量低迷，导致公司从市集融资的智商受限。

金利来也默示，鉴于市集上的股份成交量偏低，而公司于过往20年来并无讹诈其上市地位进行集资步履，上市地位对公司业务及改日增长的筹资起首已变得不关首要。

关于这些萌发“退意”的上市公司来说，纷繁期待完成特有化后尤如破茧新生的蝴蝶，在业务布局与成本运作层面开启全新征途。

日前复星海外董事长郭广昌默示，改日将愈加强调有进有退，退出那些非主业非中枢的金钱，退出重金钱；进的方面，则要刚硬强调聚焦主业，聚焦到还是变成上风的产业。“本年复星作念了两个特有化，一个是复宏汉霖，一个是复星旅游文化。医药和旅文这两个板块，等于咱们还是变成上风的产业，但愿在特有化之后，改日能够愈加机动地加速发展。”

创举钜大默示，要是特有化顺利执行，公司有望更灵验地取得创举集团及创举城市发展集团的维持，增强创举集团里面的业务协同及资源整合。金利来在公告中称，成为私东谈主公司后，公司能够针对现时的运营情景制定其他更永恒的计策决策，而不受成本市集预期、监管成本、线路连累或短期市集及投资者情感的影响。

3.背后的价钱博弈

多数晓示特有化的公司与Vesync、复星旅游文化、A8新媒体相通，在晓示特有化后股价暴涨。

陈嘉禾认为，从历史上看，特有化被认为是上市公司的一大利好，它讲授了公司是有钱的，“堕入债务危境的公司很少去搞特有化，建议特有化起码领先讲授大鼓励或者拿起特有化的一方，账上的现款是比较充裕的。同期，特有化一般会有溢价，这也讲授大鼓励认为上市公司的金钱有价值”。

“另一方面，被特有化的公司股价当年不会高涨至特有化价钱。比如说，公司现时股价是5港元/股，特有化要约的价钱是7港元/股，那么当年公司股票会涨到6港元/股多少许，也等于说，股价会较特有化价钱有一个小小的折让，折让大小取决于市集认为特有化奏效的概率，概率越大，折让幅度就越小，要是以为特有化可能不行功，折让幅度就会相对较大。”

在桂浩明看来，投资东谈主在知谈公司实行特有化的情况下，一般会选拔卖掉股份，而公司大鼓励为了顺利完成特有化程度，也会限度地举高股价。“也等于说，当年特有化价钱比较市集价钱有一定的上升，比如上浮20%至30%。”

但也有例外的情况，比如堡狮龙。按2024年10月16日不凡领越收盘价每股0.54港元，以1对5的比例换算，十分于每股堡狮龙为0.108港元，不外，今日堡狮龙收盘价每股0.123港元，十分于折让了12.2%。由于作价较现股价低，堡狮龙次日复牌大跌16.3%。

香港博大成本海外总裁温天纳认为，特有化等于选拔一个鼓励认为较为合理的价钱，收回公司股权。当年这个较为合理的价钱大要远高于市集的交游价钱，是以在晓示特有化后，公司股价会一忽儿飙升至特有化的提议价钱，直至扫数这个词特有化杀青为止。致使有些时候，股价会飙升至特殊特有化价钱，从而迫使特有化提议方进步特有化价钱。

“特有化是大鼓励与小鼓励的一场博弈，大鼓励与小鼓励对企业价值的理会存在差异，在大鼓励提案后，部分股份占比大的公众鼓励对特有化能否通过存在一定的影响力，至极是一些机构投资者，他们有可能让特有化无法通过，从而导致特有化提议方提高价钱。”温天纳说。

4.市集生态的是非之争

关于近期特有化景象的赓续清楚，陈嘉禾认为，主要跟港股市集估值比较低相干，“现时港股市集的合座估值，无论是在扫数这个词中国区照旧在全球，基本上是最低估值的市集之一”。

梁杰文惦念，越来越多优质企业通过特有化“离场”，会使港股走向一潭“死水”，要是港交所或监管机构未能实时检验，可能会出现恶性轮回。温天纳也认为，特有化经常出现并不是善事，反应出市集估值低还是存在跨行业跨板块的情况，毕竟单一企业特有化与浩繁企业均特有化反应出不相通的情况，因此港股需要链接加强海外市集的特点，将企业引进来，将投资者也引进来，说好港股故事，说好中国故事。

从公司层面上看，桂浩明认为，本着鼓励利益最大化的原则，一家公司在自己发展情景并不睬想的情况下执行特有化是不错理会的，但要是广阔采集出现这种景象，看成一个证券市集照旧需要多加反想，为什么无法为企业创造一个精深启动的环境。

陈嘉禾则捏违犯意见，认为特有化频发对港股市集有正面影响。“独一是一个正常的市集，一定有东谈主走有东谈主来，股价低的时候有公司特有化走掉，然后股价高的时候有公司转头进行IPO，皆是正常的事情。事实上，当这些公司晓示特有化的时候，对还是很千里闷的股价等于一个浩繁的提振，这关于刺激投资者信心来讲是一件善事，“因为环球以为市集比较低迷，流动性不充裕，是以皆不买了，而大鼓励中意特有化，讲明市集里面好东西照旧好多的，是以又会有东谈主中意来”。

“况且特有化会导致市集上的好公司徐徐减少，就会使剩下的上市公司在投资者的眼里变得稀缺，那么它稀缺了以后股价就更容易高涨。”

值得谨慎的是，有部分公司特有化退市之后，特意转谈到其他交游所上市。

温天纳认为，港股比年阐扬较为泛泛，而好多产业在海外的对标市集却阐扬防范，在港股市集估值低于环球市集之际，不摒除部分公司在退市后转往其他市集，包括A股市集。

对此，梁杰文默示，能理会上市公司特有化后，转谈到一个较高估值的市集从头上市的作念法露出 twitter，“这是一个创造利润的行径，很合理”。