（以下本色从德邦证券《煤炭行业周报：冬储补库在即，煤价反弹可期》研报附件原文纲领）投资要点：冬储补库在即，能源煤价瞻望高位握稳。A）价钱及事件总结：本周环渤海能源煤Q5500能源煤价钱下降至857元/吨（环比-1.3%）。产场所面，主产区产销平淡，举座供应融会。坑口方面，结尾现阶段需求难有开释，坑口督察长协拉运。口岸方面，大秦线测验下，日均发运量较为融会，发运资本倒挂下，生意商不雅望心思浓厚。卑鄙方面，现时仍处用电淡季，短期供需博弈，价钱走势或偏窄幅激荡。B）价钱短期不雅点：咱们判断煤价有望开启激荡反弹。i）水电预期放松：7月下旬以来，长江流域来水握续偏少，10月18日，三峡水库入库流量为11200立方米/秒，较上月同时下降20%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）冬储采煤扶植需求：跟着朔方省份继续开启供暖季，电厂日耗随之进步，冬储采煤扶植需求。iii）非电需求有韧性：凭证Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为88.52%/85.38%，处于历史同时高位。C）价钱中始终不雅点：咱们合计能源煤在850元/吨上有较强扶植，国产自拍2025年价钱核心有望回升至1000元以上。i）2024年1-9月宇宙煤炭总产量34.8亿吨，同比增长0.6%，年化产量46.3亿吨，较昨年难有增量；ii）弥留计谋握续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价钱酿成强扶植。铁水产量高位激荡，焦炭第六轮提涨落地。A）价钱及事件总结：本周，京唐港主焦煤价钱高涨至1910元/吨（环比-4.98%）。焦煤方面：产场所面，前期假期停产煤矿收复平淡，供应端有所回升。卑鄙方面，焦炭第六轮提涨落地，焦企盈利握续改不雅，坐褥积极性进步。凭证Mysteel数据，本玉成样本孤独焦企产能应用率74.24%，环比增多0.72PCT。焦炭方面：焦炭第六轮提涨落地，湿熄焦炭价钱高涨50元/吨、干熄焦高涨55元/吨。卑鄙方面，钢厂复产握续，焦炭刚需仍存，本周247家铁水日均产量为234.36万吨，环比增多1.28万吨。现时焦企库存处于历史低位，短期价钱或仍将激荡偏强。B)价钱短期不雅点：咱们判断双焦价钱将底部企稳。i）铁水产量高位开动&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有握续性。C)价钱中始终不雅点：咱们合计2024年宏不雅预期改善下，双焦价钱有望激荡反弹。i）2024年9月国新办发布会出台多项地产计谋组合拳，包括下调存量房贷款利率瞻望0.5个百分点、调和首套及二套房首付贷款比例至15%、增多保险性住房贷款支握比例至100%等，稳地产计谋再加码，玄色需求有望企稳；ii）国度发改委、财政部7月印发《对于加力支握大界限诞生更新和消耗品以旧换新的多少动作》，提议统筹安排3000亿元傍边超始终相配国债资金，加力支握大界限诞生更新和消耗品以旧换新，双焦始终需求瞻望有保险。本周数据总结：1）煤炭价钱及卑鄙价钱：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-1.18%），京唐港主焦煤库提价1910元/吨（-4.98%），国内主要口岸冶金焦平仓价1895元/吨（2.71%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42.6万吨（+7.85%），口岸狡赖量57.6万吨（+57.81%）；3）库存分析：秦皇岛库存544万吨，较上周增多30万吨(+5.84%)，钢厂焦煤库存736万吨，较上周增多1万吨(+0.14%)；4）国际煤炭商场：IPE鹿特丹煤炭价为118.8好意思元/吨（-1.04%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为219.0好意思元/吨（-1.35%），能源煤表里价差为34.74元/吨，较之前收窄50.07元/吨；主焦煤表里价差为191.80元/吨，较之前价差收窄27.00元/吨。投资建议：2024年9月政事局会议开启经济支握新篇章，纠合近两年供给握续弱化，煤炭板块基本面底部再度阐明，将来850元/吨能源煤价底部扶植昭着，商场对于EPS担忧有望慢慢灭亡；纠合2024年国资委全面推建国有企业市值惩办、证监会推动上市公司高质地分成、央行指导银行进取市公司和主要鼓舞提供贷款支握回购和增握股票，煤炭股红利价值有望进一步突显，DDM模子的分子和分母端有望迎来双击。要点看好三个意见：1）优质分成。推选陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议慈祥：中国神华等；2）双焦弹性。推选潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议慈祥：山西焦煤、冀中能源等。3）始终增量。推选：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议慈祥：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险教导：国内经济复苏程度不足预期；国外需求收复不足预期；原油价钱下降牵累煤化工家具价钱。

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